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中泰证券股份有限公司张潇,邹文婕近期对新澳股份进行研究并发布了研究报告《23H1业绩再创新高，羊绒盈利表现亮眼》，本报告对新澳股份给出买入评级，当前股价为8.22元。
新澳股份(603889)
事件：新澳股份发布2023半年报。23H1公司实现营收23.21亿元，同比+9.5%；实现归母净利2.55亿元，同比+5.1%；实现扣非净利2.46亿元，同比+20.8%。单季度看，23Q2营收13.43亿元，同比+9.6%；实现归母净利1.65亿元，同比-2.1%；实现扣非净利1.58亿元，同比+20.9%。业绩创历史新高。
毛精纺纱量价双升，羊绒第二成长曲线盈利能力亮眼。
1）成长性：分产品看，23H1公司毛精纺纱营收达13.45亿元（占比58%），同比+5.9%，羊绒纱线营收达5.66亿元（占比24%），同比+7.6%，羊毛毛条营收达3.81亿元（占比16%），同比+27.4%；
2）盈利能力：分产品看，23H1毛精纺纱量价双升（销量/均价分别同比+3.2%/2.6%），毛利率同比+0.46pct；第二成长曲线羊绒纱线业务通过精细化管理叠加产能利用率提升，盈利能力显著优化，毛利率同比提升5.97pct达16.27%；子公司新澳羊绒实现净利润4024万元，同比+63.62%。整体来看，23H1公司实现销售毛利率20.34%（同比+1.31pct），实现销售净利率11.56%（同比基本持平）。
2）费用率：23H1销售/管理/财务/研发费率分别为1.74%/2.65%/-0.71%/2.35%，分别同比+0.32pct/+0.21pct/-0.89pct/+0.08pct，其中，公司宣传费、差旅费及业务人员薪酬增加导致销售费率同比有所提升，利息收入及汇兑收益增加导致财务费率同比减少。
3）现金流：23H1公司经营性现金流净额为-2.01亿元，主要由于购买商品及接受劳务支付的现金增加所致。
宽带战略+品牌升级带来新动能。公司践行宽带发展战略，23H1拓展羊毛梭织纱线品类，继续加强功能性羊毛产品在户外运动等场景应用，为发展带来新动能。同时，公司通过多维度全新升级公司品牌形象，提升全球知名度及产业影响力。
产能稳步投放，业绩高增可期。公司1.3万锭高档精纺纱将于23H2投产，6000吨毛条项目预计于年内投产，越南5万锭精纺纱项目将于2025、2027年分别投产2、3万锭。目前公司在积极稳步推进投产项目，为后续业绩高增奠定基础。
投资建议：公司作为全球毛精纺纱龙头，毛纺业务稳健增长，羊绒第二成长曲线盈利持续优化，随着宽带战略深化、全球知名度提升及产能顺利投放，业绩有望迎来快速增长。预计2023-2025年公司归母净利润为4.62、5.24、6.37亿元，CAGR为17%，根据最新股价，对应PE分别为12、11、9倍，维持“买入”评级。
风险提示：羊毛及羊绒价格波动、产能投放不及预期、汇率波动风险等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券詹陆雨研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.75%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.71亿，根据现价换算的预测PE为12.23。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级11家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为9.73。
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