继续来看化纤行业的财报，新凤鸣集团股份有限公司（股票简称：新凤鸣），创办于2000年2月，2017年4月在上交所主板上市。新凤鸣总部坐落在中国化纤名镇——桐乡洲泉，是一家集PTA、聚酯、纺丝、长丝/短纤、加弹、进出口贸易为一体的现代大型股份制企业。
新凤鸣下设浙江桐乡、湖州、平湖、江苏徐州四大基地，二十余家子公司，员工一万九千余人。新凤鸣引进当今世界先进的低碳绿色PTA技术、大容量聚酯熔体直纺采用柔性生产纺丝技术，低碳、绿色、智能化水平领先同行，主要生产PTA和聚酯POY、FDY、DTY、短纤等各类规格差别化的中高端产品。截止目前，新凤鸣拥有500万吨/年的PTA产能和850万吨/年的聚酯产能，稳居全球行业前三。
2023年上半年，新凤鸣的营收同比增长了18.8%，达到了282亿元，这是在多年增长情况下的持续增长，也创下了半年营收的新纪录。净利润的表现为成功扭亏，不用说和2021年比了，和其他年份相比，这个盈利水平也是拿不出手的。
(相关资料图)
分季度来看，除了2022年一季度，其他季度的营收都是同比增长的，只是季度的波动性较大。化工行业受检修安排的影响，季度波动也属正常。净利润的表现是从2022年一季度就同比大幅下降，在三、四季度亏损后达到谷底，然后开始回升，2023年二季度的情况明显好转，虽然盈利金额仍然较低，但能止住亏损，也算是不错的了。
新凤鸣95.7%的业务都是化纤，另外有少量的石化业务；近九成的业务都在境内市场，一成多的业务在境外市场，主要还是以境内市场为主在经营。
毛利率总体呈下降趋势，虽然2021年是包含化纤在内的化工行业的“大繁荣”，但新凤鸣当年的毛利率仍然低于2017年，繁荣的程度只能算一般。但是，要和2022年和2023年相比，2021年就要算是相当不错的了。
绝大多数的年份，新凤鸣都能发挥出“葵花宝典”绝招，也就是净资产收益率高于毛利率。但是，2022年亏损和2023年上半年的微利状态下，什么绝招也哑火了。
新凤鸣主营业务的盈利空间并不大，好的年份，比如2019年和2021年，在5个百分点左右；差一些的年份只有一个百分点左右，比如2020年和2023年上半年；最差的年份是2022年，总成本超过了营收，主营业务完全没有了盈利空间。
准确地说，应该是2022年三、四季度，也就是下半年的盈利空间为负数；特别是四季度，连毛利率都为负数。从2023年上半年的情况看，一季度比2022年四季度好，二季度又比一季度好，虽然盈利空间也才不到两个百分点，但起码主营业务没有亏损了。
经营活动的净现金流均为净流入的状态，哪怕亏损的2022年也是如此，这方面的表现还是不错的。但是，新凤鸣固定资产类投资活动的规模很大，最近四年每年都超过了50亿元。经营活动的净现金流当然不够，必须每一期都净融资来补充。
只用了三年时间，新凤鸣的固定资产就增长了100多亿元，2023年上半年的增长速度开始变慢，在建工程的规模也在下降。是不是随着行业的变化，疯狂建设的节奏也要缓一缓了呢？这可不好说，还得继续观察。
有息负债的增长和固定资产等经营性长期资产的变化差不多，也是三年增长了100多亿元。只是2023年上半年还在大幅增长，从这样的节奏来看，似乎投资的需求还很大，也有可能是在有条件的时候，增加一些资金的安全储备。
2023年上半年，增加有息负债占比的原因，或许与供应链上的融资能力下降有关。不管是主动还是被动，在其供应链上的欠款持续走高多年后，2023年上半年开始较大幅度下降了；与此不配套的是，销售款的回收似乎突然变得困难起来，至少应收类的业务款项增长明显。这多少反映了上半年行业的经营形势，仍然不是那么乐观。
存货的规模增长，而且增长速度超过了当期营收的增长速度，只是由于流动资产增长速度更快，存货的占比反而显得下降了。这当然也是行业形势的另一个体现，与前面应收款回收变慢是吻合的。
其短期偿债能力虽然波动不小，看着也不太强，但似乎还在逐步提升之中。但资产负债率越来越高，长期偿债能力下降明显，虽然这在行业中并不算特别高。我们注意到，只用了三年半的时间，其总资产增长了一倍多，这在重资产的化工行业中，规模已经超过200亿以后，还能有如此的速度，感觉其扩张还是快了一些。
新凤鸣的特点是在2021年，化工行业大繁荣时，其受益虽然也较大，但比同行们要小很多；但是，在接着到来的下行期，其受到的影响并不小。当然，我们也可以说，其经营得更加平滑，没有同行们那种剧烈波动。
和同行们差别不大的是，他们仍然在持续大规模进行产能或者丰富产品线的项目投资，最近几年他们在Ａ股化纤行业中的排名下降了一位，他们显然对此不太满意，仍然要通过这些新项目保住自己的行业地位。
也还是来看一下与本次分析关系不大的，新凤鸣内部分配关系及其变化情况吧。
新凤鸣和其他化工行业的企业差不多，薪酬类支出一般都不是最大的，因为化工是资本密集型企业，员工人数相对并不多。但是，最近四年，薪酬类支出增长翻倍都不止，而营收的增长远没到翻倍的水平。税收的增长幅度与营收差不多，与薪酬支出的差距迅速拉大后保持着平行的距离。我们前面看到了，这几年新凤鸣在进行大规模的固定资产类投资，这当然能抵扣很多增值税，而固定资产的投资不可能永远高速增长下去，其后续的税收负担会逐步加重。
新凤鸣净利润波动较大，有大额盈利的2021年，也有盈利相对较少的2020年和亏损的2022年。盈利下降对税收有一定的影响，似乎对薪酬类支出影响较小。
声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！
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