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投资事件：中科创达发布2023 年半年期业绩报告。报告期内，公司实现营业收入24.
85 亿元，同比增长0.32%；实现归母净利润3.88 亿元，同比下降1.21%；实现扣非净利润3.56 亿元，同比下降1.87%。
智能汽车业务强劲增长，手机、IoT 业绩短期承压。2023H1，公司智能汽车业务增长可观，实现营业收入10.56 亿元，同比增长42.16%。在智能汽车行业下游需求不足、进入存量竞争的大背景之下，公司仍旧凭借OS 能力与智能座舱的卡位优势获得了行业客户的认可。公司与高通、英伟达、地平线均开展深度合作，其子公司畅行智驾年内将发布基于Snapdragon Ride Flex 的舱驾融合域控方案，有望持续拓展业务空间。
智能软件业务实现营业收入9.21 亿元，同比增长1.25%；智能物联网业务实现营业收入5.05 亿元，同比下降38.53%。手机与IoT 收到下游需求不足等因素影响短期承压。
我们认为随着下游需求逐渐改善、机器人等产品矩阵不断丰富、大模型迭代赋能产品和开发，两部分业务有望恢复稳定增长态势。
经营现金流改善明显，布局AI 研发投入增加。2023H1 公司经营现金流4.14 亿元，同比增长513.58%。在之前报告期受疫情等因素影响，公司回款承压；23H1 报告期内公司销售收款增加，经营现金流大幅改善。报告期内公司销售费用率3.35%，同比增长3.17%；管理费用率9.59%，同比下降3.69%；研发费用率17.83%，同比增长12.
07%。其中研发费用率提升公司在大模型、自动驾驶、机器人方面的研发投入增加所致，相关研发投入有望不断提升产品力，带来长期增长效益。
Smart to Intelligence 战略全面升级，看好混合AI 带来的增量空间。公司实现Smart to Intelligence 战略转型以来，逐步确立了AI+OS 双引擎增长方向。随着大模型蒸馏技术的不断迭代和边缘侧芯片算力的持续提升，在边缘侧终端部署大模型已经成为了可能。2023 年2 月高通利用Qualcomm AI Stack 进行全栈AI 优化，成功在Android 智能手机上实现了Stable Diffusion 的部署。我们认为，想要提供真正定制化的智能助理服务，厂商必须对个人数据隐私进行保护，云端+边缘端的混合AI 模型部署是实现安全+定制化功能的必要途径。中科创达在端侧AI 具有多年开发经验积累，有望持续受益于混合AI 带来的增量空间。
投资建议：我们认为，中科创达作为行业内稀缺的AI+OS 厂商，在智能软件、智能汽车和智能物联网领域均具有独特的竞争优势。公司在AI 浪潮中选择了自研Rubik 大模型，短期的战略转型和研发投入增加是为长期的产品升级进行铺垫，在经过转型期后有望迎来业绩快速增长期。我们预计公司23/24/25 年实现收入63.37/84.31/113.59亿元（前值67.47/84.67/106.38 亿元）；实现净利润8.94/12.26/16.93 亿元（前值9.81/12.41/15.48 亿元）。考虑到智能汽车、物联网等赛道优质且公司技术积累丰厚，未来业务增长空间广阔，给予公司“买入”评级。
风险提示：AI 技术落地不及预期，业务推进速度不及预期，竞争加剧等
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